业市场潜力巨大 IP驱动成关键瓦力游戏试玩浙商证券：潮玩行

　　东南亚随经济水平提升精神消费需求激发☆•■▼-•，中国人均GDP已超1万美元=◁；IP和品类决定公司天花板•▽●△•▽，认为泡泡玛特具有进入第三梯队的能力■•。

　　投资建议认为IP版权方高壁垒▪■●、资源稀缺且延展空间广△…，IP运营方优选具有自有IP/系统性IP运营能力强/占据优势品类的公司▽▼==。

　　近年有加速趋势▲…●□◆。以上四大梯队的形成由潮玩公司竞争力差异导致□…，谷子店开启全国加速开店周期▼□•-。1）需求端●…▷▲：对照美日创意文化产业起点▼▷-△◁，国产IP崛起△◁○▷○；是下一阶段核心▪▼。

　　中国潮玩出海具有产品和供应链优势◆▷■=。以泡泡玛特/卡游/布鲁可为代表的优质潮玩产品公司崛起▽◇，浙商证券总结▽••▲□▪，欧美Kidult热潮兴起▪□▽▪，Z世代成长为消费主力★◆，中国正处于精神消费时代起点◆■◇•▲○，优质产品供给提升★•□。

　　浙商证券把潮玩商业模式归结为IP和运营两点-▼■…•，形成天秤两端•◁☆▷○，不同品类侧重度不同-=•△。运营能做的差异化空间越小（比如产品工艺和玩法）••□-业市场潜力巨大 IP驱动成关，对IP依赖度越大瓦力游戏试玩●•◁▲=○来袭坐稳胜利的关键装备！瓦力游戏试玩电竞 在追求高效与舒适的同时■，傲风电竞椅也展示了设计的智能化趋势-键瓦力游戏试玩浙商证券：潮玩行。随着AI技术的发展，许多产品开始融入智能调节的功能○□•▷，傲风在这一方面也在持续探索-…■ 更多 来袭坐稳胜利的关键装备！瓦力游戏试玩电竞。，典型如徽章/立牌=▷•◁●=，此时□○…▽▼◁奇幻魔法系列卡牌，，IP自有化独家化才能构造绝对壁垒◆▷■□，如果需要依赖第三方IP△••★，规模或二创运营能力是拿到头部IP资源的关键○…。对于天秤另一端更重视运营的品类◇…◇◁▷，典型如积木和卡牌=△▪，由于玩法独特性和强互动性▲☆●，运营壁垒更高○○-▼，格局也更容易集中…●◆。

　　哪些品类更优★◆▷▷▲？1）市场规模◁■•：积木手办卡牌毛绒•▪△•▽，受不同品类目标人群和均价差异影响…=☆；2）市场增速○■▲…◇：卡牌手办积木毛绒•…=☆★，与不同品类在中国发展的成熟度有关■-；3）竞争格局●■▼●■：积木卡牌手办毛绒徽章立牌▼▷◁，由商业模式和壁垒差异决定…■◆□。

　　浙商证券发布研究报告称-□●▽▷，中国潮玩行业市场广…▼•★，景气高▷◇◆=▽，外延空间更大…◁◆==。中国泛娱乐行业24年预计近2万亿市场◇■◆，近5年CAGR近14%▽★◁▼▲，其中潮玩近900亿市场●▪▷。潮玩运营的天花板是塑造IP●△□，可通过授权和改编打开更大市场▽◆▪•◇▼，IP授权市场规模超1500亿元▽△▪▼▪=，IP改编市场规模近6000亿元○★。

　　运营决定公司下限□•▲-◁□。全球潮玩公司竞争力由IP☆◁、品类▪▲、运营三部分构成★▼，治愈/颜值/IP/社交为潮玩产品核心消费动机▽=▽△！

　　复盘全球潮玩公司△☆•○，浙商证券发现呈四大梯队○■▼◇■：1）第一梯队迪士尼☆=…●◇，构建迪士尼IP宇宙◁▷•，布局IP全生态运营▼△；2）第二梯队为乐高和万代南梦宫瓦力游戏试玩■★，乐高占据积木品类优势…▪▽☆•，产品运营和制造壁垒深厚•▼•-○=；万代南梦宫是日本动漫产业共生体★◆，拥有IP全品类运营版图……-；3）第三梯队为孩之宝和美泰□■•▼，均拥有全球顶尖玩具IP★=▲△▲•，且具有玩具IP内容化能力•-▲★…，手握多个全球高价值玩具品牌•■•○◁…。4）第四梯队为差异化产品公司▷◆•▽，比如宝可梦◁☆，FUNKO◇◆•…☆▷，泡泡玛特等■•。

　　2）供给端▼□：以《黑神话☆-▷☆□：悟空》为代表的中国优质游戏/动画/小说频出瓦力游戏试玩▼▪◆◇△，目前中国泛二次元用户达5亿人瓦力游戏试玩▷△…，3）潮玩出海□▼◆•◁？